Como saber se um investimento é realmente lucrativo?

Exemplificação pode esclarecer as coisas. Um investimento que seria lucrativo a, digamos, 2% após impostos, e requer uma taxa de retorno de 5% antes de impostos, deve ser preferido contra outros com taxa de retorno de 8% antes de impostos porque o primeiro é mais fácil de conseguir e obter lucros, o que significa que para todas as taxas de retorno superiores a 5%, os investidores obterão lucro, enquanto no segundo caso as taxas deverão ser superiores a 8%.

Por outro lado, se um investimento ganhar 4% antes dos impostos, deve ser evitado porque tem que oferecer pelo menos 5% para ser rentável. Nesse sentido, todos os investimentos que, na ausência de impostos, seriam lucrativos a taxas entre 2% e 5%, não ocorrerão quando impostos estiverem envolvidos.

A taxa de retorno antes do imposto sobre o investimento também é chamada de custo de capital. O modelo de King e Fullerton assume o custo de capital como uma função da taxa de juros real r, e assume que a taxa de retorno pré-imposto é dada por uma função c (r). A taxa de juros real aqui é uma variável exógena.

Projetos de investimento

Como mencionado, para comparar projetos de investimento, supomos que todos os projetos devem ter a mesma taxa de retorno após impostos. Considere um projeto de investimento com apenas um dólar de custo inicial. Nessa situação, para um determinado tipo de ativo, o custo de capital será dado pela taxa marginal de retorno (MRR) menos a taxa de depreciação econômica para aquele ativo. Onde n é o número de anos para os quais uma depreciação pode ser reivindicada e é a taxa de depreciação estatutária. Lembre-se de que é a taxa de desconto da empresa e depende do tipo de financiamento.

Investimento

Considere V como a soma de todas as taxas marginais de retorno (MRR) obtidas com o ativo durante um determinado período de tempo. O fator de desconto deve abranger não apenas as taxas de depreciação, mas também a taxa de inflação (considerada constante ao longo do tempo), o que aumenta a depreciação e também a taxa na qual a empresa desconta os fluxos de caixa.

Onde ver a proporção de inventários avaliados

Até agora, temos uma expressão para o custo de capital em função da taxa de desconto da empresa. No entanto, os formuladores de políticas estão interessados ​​no custo do capital como uma função da taxa de juros como na expressão. Como as relações entre a taxa de juros e a taxa de desconto da empresa dependerão da fonte de financiamento, é necessário desenvolver equações para patrimônio, dívida e lucros retidos.

Uma primeira abordagem ou uma ideia aproximada para tais equações é baseada no fato de que na ausência de impostos, inflação e outras variáveis ​​que afetam o retorno ao investimento, seria razoável supor que é igual a i, significando que um investimento na empresa tem que retornar pelo menos a taxa de juros de mercado. Na verdade, o termo da esquerda deve ser a taxa efetiva de desconto da empresa e, para as três fontes de financiamento e declaração imposto de renda, ela deve ser alterada de acordo. Observe que novamente o termo à esquerda reflete o comportamento da empresa, enquanto o termo correto é dedicado ao mercado.

Para o financiamento por dívida, o termo à esquerda ainda é a taxa de desconto ρ da empresa porque os acionistas não são diretamente afetados em um empréstimo, pois o capital é emprestado de terceiros, ou seja, bancos, instituições financeiras e até mesmo outras corporações. O termo certo é a taxa de juros reduzida em um percentual que é igual à taxa de imposto corporativo.

Características importantes do financiamento da dívida

Primeiro, não há influência do imposto de renda no nível pessoal no retorno do investimento. Em segundo lugar, o único instrumento que a política tributária tem para influenciar as preferências da dívida é a alíquota (efetiva) do imposto corporativo. Outra conclusão importante dessa expressão é que o investimento é mais viável com a dívida, porque um retorno inferior à taxa de juros seria satisfatório.

Financiamento

Para o patrimônio, o termo certo (ou a condição de mercado) muda. Agora não há dedução da base tributária corporativa. Investidores agora são acionistas que exigiriam pelo menos a taxa de juros de mercado livre de impostos pessoais, onde i é a taxa de juros nominal e é a taxa de imposto de renda para juros, considerando retenção em fonte.

O termo à esquerda para lucros acumulados deve considerar a alíquota do imposto de renda sobre ganhos de capital e os efeitos da inflação. A taxa de desconto da empresa é reduzida pela tributação de ganhos de capital, pois os acionistas têm que pagá-la no momento da realização e informá-la quando preencher suas declarações de imposto de renda (sem retenção na fonte).

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